2025 年 9 月 24 日美股盘后，全球存储芯片巨头美光科技披露的 2025 财年第四财季财报，为持续升温的 AI 产业需求提供了最直接的业绩佐证。这份远超市场预期的成绩单显示，截至 8 月 28 日的三个月内，美光经调整营收达 113.2 亿美元，同比激增 46%，显著高于分析师预估的 111.5 亿美元；调整后每股收益 3.03 美元，较上年同期的 1.18 美元实现翻倍增长，同样超出 2.84 美元的预期值。财报发布后，美光股价在盘后交易中一度冲高 2% 至 171.50 美元，逼近历史高点，而其年内股价已近乎翻倍，直观反映出市场对 AI 驱动下存储产业前景的乐观预期。

众赢财富通认为业绩增长的核心动力源自 AI 算力需求的爆发式拉动，这一点在产品结构中体现得尤为清晰。作为 AI 芯片的核心配套组件，高带宽存储（HBM）成为美光此季度的最大亮点，其 HBM 收入已攀升至近 20 亿美元，年化营收规模接近 80 亿美元。众赢财富通研究发现，这一数据背后，是 AI 大模型训练与推理对高速数据处理能力的迫切需求 —— 英伟达等厂商的高端 AI 芯片需搭载大量 HBM 以支撑海量数据吞吐，而美光凭借 HBM3E 12H 产品的顺利量产爬坡，已进入全球四大 GPU 及 ASIC 芯片厂商的供应链体系。与此同时，美光最大的业务板块云内存部门销售额同比增长超两倍，DRAM 整体营收达 90 亿美元，占总营收比重升至 79%，环比增幅 27%，进一步印证了 AI 数据中心建设带来的强劲需求。中信证券的研报亦指出，三季度 AI 算力相关的存储、服务器等领域需求持续强劲，海外与国产算力链均在加速上行，美光的业绩表现正是这一行业趋势的缩影。

值得注意的是，在 AI 驱动的结构性增长之外，存储市场呈现出明显的需求分化特征。美光数据中心业务部门销售额同比下降 22% 至 15.7 亿美元，NAND 闪存营收环比增幅仅 5%，显著低于 DRAM 的增长势头，这种差异源于不同应用领域的需求节奏差异。集邦咨询分析师许家源指出，随着 AI 推理需求扩大，存储需求正从企业级向更广泛市场扩散，但传统消费电子领域增速相对温和，美光预计 2025 年全球 PC 与智能手机销量仅实现低个位数增长。不过，这种分化并未削弱行业景气度，反而推动企业加速产品结构升级 —— 美光已逐步停产 DDR4、LPDDR4 等旧制程产品，将产能向 DDR5、HBM 等新一代产品倾斜，预计 2025 财年下半年 DDR4 收入占比将降至低个位数。而随着 OpenAI、甲骨文等企业加速新建 “星际之门” 数据中心，AI 服务器对 DDR5 RDIMM、eSSD 等高性能存储产品的需求仍在扩大，2024 年全球服务器 NAND Flash bit 需求增速已达 99.5%，2025 年仍将保持高速增长。

众赢财富通认为行业供给端的结构性调整进一步放大了 AI 相关产品的增长动能。全球存储厂商普遍采取审慎的产能策略，美光明确表示在非 HBM 的 DRAM 与 NAND 领域，bit 供应增长将低于行业需求增长，SK 海力士也对 NAND 业务实施盈利导向的运营策略。与此同时，头部厂商陆续退出旧制程产能，三星早在 2021 年便开始收缩相关业务，导致 DDR4 等产品供需失衡，二季度以来价格开启涨价潮并将延续至年底。众赢财富通观察发现，这种供需格局的变化，使得存储厂商在定价上掌握更多主动权，美光虽未官方宣布调价，但市场已出现 DDR4、DDR5 等产品暂停报价、酝酿涨价 20% 至 30% 的传闻，国内兆易创新等厂商的 Nor Flash 产品已率先全线涨价。瑞银集团的预测显示，HBM 在 DRAM 市场的收入占比将从 2023 年的 6% 飙升至 2026 年的 38.3%，美光有望在 2026 年占据 27% 的 HBM 市场份额，成为行业重要玩家。

对未来的乐观预期更强化了 AI 需求的长期逻辑。众赢财富通研究发现，美光给出的 2026 财年第一财季业绩指引远超市场预期，预计营收将达到 122 亿至 128 亿美元，调整后毛利率区间为 50.5% 至 52.5%，大幅高于 45.9% 的预期值。首席执行官 Sanjay Mehrotra 在电话会议中强调，未来几年全球 AI 领域将投入数万亿美元，其中大量资金将流向存储领域，而美光已开始向客户交付 HBM4 样品，计划 2026 年扩大量产规模，提前布局下一代产品竞争。从行业层面看，AI 带来的存储需求正从云端向端侧延伸，开源证券指出，随着大模型轻量化发展，手机、PC 等终端载体的 AI 处理需求将逐步释放，带动 Nor Flash、SLC NAND 等利基存储产品需求增长，这意味着存储行业的增长周期有望进一步延长。